近日，中概股金凰珠宝（Nasdaq：KGJI）卷入一场涉及83.03吨的“假黄金案”中。

此前，金凰珠宝通过质押83.03吨黄金，获得金融机构的融资200亿元，但在进入2020年以后，陆续有信托公司发现质押的金条主要成分/内部成分为铜合金。

6月24日，金凰珠宝被上海黄金交易所取消了会员资格。

红星资本局获悉，上述会员资格拥有从交易所购买黄金的权利，非会员想要购买黄金，必须向交易所支付更高的购买价格。

作为一家集研发设计、生产和制造等为一体的大型黄金首饰生产企业，对金凰珠宝来说，失去会员资格或许还不是最糟糕的事情。

真黄金变铜合金：

究竟是哪一步出了问题？

据财新报道，2020年2月，东莞信托在处置一批金凰珠宝的实际控制人贾志宏用以抵债的黄金时，随机抽取了1根1公斤重的金条去检测。送检结果显示：金条表面镀金，内部成分为铜合金，不是Au999.9足金。

随后，另一信托公司——民生信托向法院提出强制执行申请，启动了质押黄金处置程序，并从金凰珠宝质押的200多块金条中抽取十几块，送到相关机构进行检测。

最终，检测结果显示：黄金是假的，主要成分为铜合金。

图据金凰珠宝

6月29日，民生信托的相关负责人向红星资本局证实了这件事情，并表示：黄金在存入银行保险柜前，由湖北省金银饰品质量监督检验站进行过抽检，在确定黄金的质量和重量符合后，才存入银行保险柜。

上述负责人还告诉红星资本局，在黄金抽检入库时，金凰珠宝、民生信托以及保险公司三方均有人在场，在鉴定黄金为真后，才存入银行保险柜。而根据相关记录，黄金在存入后，没有其他人或机构进行过开箱。

这也意味着黄金在存入银行保险柜后不太可能存在被掉包的情况。那么，真黄金是怎么变成铜合金的？

6月30日，红星资本局致电湖北省金银饰品质量监督检验站，该站的工作人员告诉红星资本局，委托检验的项目有（签署）对第三方保密的协议，但是，任何项目检验的流程和过程肯定是合法有效的。

质押黄金换200亿融资：

金凰珠宝做的是什么局？

红星资本局获悉，金凰珠宝是以“黄金质押+保单增信”的模式进行融资的。

简单来说，即是金凰珠宝找到信托公司想要质押黄金、进行融资，信托公司在内部评审过后，向高净值客户发布相关产品，获得资金。同时，保险公司提供保险，保证质押黄金的质量和重量。

以民生信托为例，公开资料显示，它曾发布过一款信托产品“至信439号”。

该产品的发行规模为1亿元，客户的起购金额为300万元，年化收益率大约为8.2%，筹集资金用于向金凰珠宝发放信托贷款，最终用于补充金凰珠宝的日常运营资金需求。

在这一款产品的说明中，明确表示质押物是从上海黄金交易所采购，黄金含量不低于99.95%的标准黄金。

同时，红星资本局从民生信托处了解到，金凰珠宝质押黄金是由中国人民财产保险股份有限公司武汉市分公司（以下简称“人保武汉分公司”）承保的。

目前，由于相关黄金不符合保单规定，人保武汉分公司本应对民生信托进行赔付。不过，民生信托的相关负责人告诉红星资本局，现在人保不赔付，所以他们已经向法院提起了诉讼。

据财新报道，除了民生信托外，包括长安信托和东莞信托等在内的多家机构均已起诉人保财险。

6月30日，红星资本局致电人保武汉分公司工商信息上披露的电话，但接电话的工作人员表示不了解这件事情。

红星资本局注意到，金凰珠宝是在纳斯达克交易所上市的股票。据其官网介绍，它是集研发设计、生产、制造、批发于一体的大型黄金首饰生产企业，是国内较大的黄金首饰制造商之一。

根据金凰珠宝的财报显示，从2016年开始，除了购买黄金作为库存外，金凰珠宝还开始了投资黄金，即通过抵押部分自有黄金和从关联方租赁的黄金，来满足银行贷款的要求。抵押的黄金在偿还银行贷款后出售。

目前，金凰珠宝尚未披露2019年的财报，但其2018年的财报显示：其负债总额高达20.62亿美元。

另据财新报道，据有关部门的最新统计，自2015年以来，金凰珠宝以黄金作为抵押，开出了300亿元的保单，获得来自金融机构的融资200亿元，未到期的融资存量160亿元，对应质押的黄金是83.03吨，涉及15家金融机构。

6月29日、6月30日，红星资本局多次致电金凰珠宝的官网公开电话，但均无人接听或短暂接通后很快就挂断电话。

股价暴跌23.42%后

有律师开始征集受损投资者

6月24日，金凰珠宝被上海黄金交易所取消了会员资格。

红星资本局获悉，有了上述会员资格，就拥有从交易所购买黄金的权利，非会员想要购买黄金，必须向交易所支付更高的购买价格。

图据上海黄金交易所

金凰珠宝在财报中也曾详述过该会员资格的重要性，“上海黄金交易所是我们的珠宝产品在中国的唯一黄金供应商”，“（如果中断）将会破坏我们履行客户订单的能力，并大幅影响继续经营的能力”。

目前尚无法得知金凰珠宝被取消会员资格一事的准确原因是否与“假黄金”一事有关。

在“假黄金”一事未被广泛曝光前，金凰珠宝股价在1美元/股以上。当地时间6月29日，其股价暴跌23.42%，收盘价报0.85美元/股，总市值为936.8万美元。6月30日，金凰珠宝继续下跌，收报0.71美元，总市值800.65万美元。

6月30日，北京郝俊波律师事务所的律师郝俊波告诉红星资本局，目前已开始征集受损投资者，相关股民或可通过集体诉讼来进行索赔。

7月1日，郝俊波表示，他了解到目前已经有人提起诉讼，指控金凰珠宝在2018年3月15日至2020年6月28日期间进行虚假陈述，未能向投资者披露包括被上海黄金交易所除名在内的多项重大不利事实。

大股东在珠宝界大有来头

为金凰珠宝多笔贷款提供个人担保

金凰珠宝的大股东为贾志宏，同时他也是金凰珠宝的创始人、首席执行官和董事会主席。

红星资本局注意到，根据金凰珠宝的财报披露，贾志宏现年58岁，2004年毕业于武汉大学，拥有EMBA研究生证书。同时，他自2005年11月起担任中国珠宝玉石首饰行业协会副主席。

在金凰珠宝的财报中，曾提到金凰珠宝的许多贷款都是以贾志宏提供的个人担保为条件的。“所以我们获得贷款或信贷的能力，在很大程度上取决于我们的创始人、董事长兼首席执行官贾志宏先生的持续服务。”

另外，红星资本局注意到，贾志宏控股的另一公司——武汉金凰实业集团有限公司（以下简称“金凰集团”）参与了三环集团的混改。

有媒体认为，金凰珠宝通过质押黄金获得的贷款或都流向了该项目。

公开资料显示，早在2016年6月，湖北省国资委在印发的一份文件中提出，对三环集团等企业将采取引进战略投资者、改制上市等多种形式，实现企业投资主体多元化。

2018年1月，三环集团的改制方案确定，由金凰集团持有三环集团99.97%的股权（另0.03%由三环集团员工持股平台持有）。

当时的报道称，金凰实业除了已向三环集团及湖北省国资委支付28亿元，还计划通过工商银行等举债42亿元完成剩余增资款及股权对价款支付。

而在相关的改制方案出炉后，另一报名参与三环集团改制、并成为最后入围者之一的宁波华翔（002048.SZ）落选后不服，曾向湖北省国资委和武汉光交所发送《质疑函》，要求公开评审流程，公开最终投资者选定的理由。

2018年1月12日，宁波华翔发公告表示，收到了武汉光交所的《回复函》，“文中未对我方提出的要求做出回复。”

同时，宁波华翔在公告称，公司将继续关注并积极参与行业内的各类国企混改机会，希望能分享自己参与改制的成功经验，为中国汽车零部件行业的发展，贡献自己的力量。

红星资本局 杨佩雯